14年注评考试《财务会计》知识点：项目投资的决策分析

知识点：项目投资的决策分析

（一）现金流量概念

在资本预算中，对项目作投资决策的主要依据是项目的现金流量。现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念。与项目投资相关的现金流量包括：

（1）投资支出：主要包括购置设备、建筑厂房、购买无形资产、筹建费用等。新项目投入需要增加库存和应收账款以便扩大生产和销售，因此流动资产和流动负债都会增加。

净营运资本＝流动资产－流动负债

这部分资本需要长期资本来补充，应计入投资支出。

（2）经营现金流量：指项目投入使用后，在寿命期内由于生产经营给企业带来的现金流入和现金流出增量。

（3）期末净现金流量。项目寿命期末除了寿命期后一年的经营现金流量外，还有固定资产清算变现的税后收入、回收投入项目的净营运资本、停止使用的土地出卖收入等。

（二）项目投资决策分析的基本方法

1.回收期法。回收期是企业用投资项目所得的净现金流量来回收项目初始投资所需的年限。

如果每年的税后净经营现金流量相同，且原始投资一次支出，则：

回收期＝原始投资额/每年税后净经营现金流量（NCF）

2.净现值法

净现值是指特定方案未来现金流入现值与未来现金流出现值之间的差额，用NPV表示。若以投资额为投资项目的现金流出，税后净现金流量为项目的现金净流入，其表达式为：

净现值的判别标准是：若NPV≥0，则项目应予接受；若NPV<0，则项目应予拒绝。

3.内部收益率法

内部收益率可定义为使项目在寿命期内现金流入现值等于现金流出现值的折现率，也就是使项目净现值为零的折现率，用：IRR表示。

当NPV＝0时：

内部收益率的判断标准是：IRR大于、等于筹资的资本成本（或项目要求的收益率），项目可接受；若IRR小于资本成本（或项目要求的收益率），则项目不可接受。

4.获利能力指数法

获利能力指数是项目经营净现金流量现值和投资支出现值之比，表明项目单位投资的获利能力，记为PI。

获利能力指数的判断标准是：PI≥1，项目可接受；反之，项目应拒绝。

5.会计收益率法

会计收益率是项目年平均税后净收入和平均账面投资额之比，记为ARR。

会计收益率的判断标准是：ARR≥企业目标收益率时，项目可行。

优缺点：计算简便，与会计的口径一致；但没有考虑货币的时间价值，年平均净收益受到会计政策的影响。

（三）对决策方法的评价

通常，一个好的项目投资决策分析方法应该具有以下几个特性：

（1）考虑项目整个寿命的现金流量；

（2）考虑货币时间价值，对现金流量按资本成本折现；

（3）对互斥项目进行比较或优选时，应能选出使公司价值大的项目。

结论：对于相互独立的项目，净现值法、内部收益率法、获利能力指数法得出的结论都是正确的。对于互斥项目，只有净现值法正确。

（四）项目投资决策分析的应用

1.固定资产更新决策

（1）期初增量投资支出：

售旧购新的现金净流量＝－（新设备投资－旧设备的变价价值）

旧设备提前报废发生净损失减税（或净收益纳税）的净现金流量＝（账面价值－变现价值）×所得税税率

（2）营运资本投资的净现金流量＝－净营运资本增加额

项目寿命期内经营现金净流量：

（3）期末非经营净现金净流量：

2.资本限量决策

资本限量决策是指企业资金有一定限度，不能投资于所有可接受的项目。实质上就是运用获利指数法寻求一组使净现值大化的投资项目组合。使用获利指数法的基本步骤如下：

（1）计算所有投资项目的净现值和获利指数，只接受PI≥1的投资项目；

（2）按各投资方案的获利指数高低为标准进行排序，逐项计算累计投资额，并与资本限量进行比较；

（3）当截止到某投资项目的累计投资额恰好等于资本限量时，前面的各投资项目即为优的投资组合。

（4）如果第（3）步无法直接找到优投资组合，需采用一定的方法对第（3）步进行必要的修正，即对投资项目在资本限量内进行所有可能的投资组合排列，并找出所有投资组合的净现值的大小，接受净现值大的投资组合为优组合。